在商业模式上，八马茶业生产依赖于供应商，其采购成本占营业成本比例超过六成，销售则依赖于加盟商，加盟模式营业收入占比约为50%。作为中国茶饮市场的重要参与者，我国饮茶历史可以追溯至公元前2700年前后。在这个背景下，早就寄望对接资本市场的八马茶业股份有限公司（以下简称“八马茶业”）能够如愿冲击A股“茶叶第一股”吗？

尽管中国是茶叶的故乡，但目前全球最大的茶业品牌立顿，以其独特的拼配技术与商品包装创新，为行业带来了深刻变革。与中国传统制茶技艺相反，立顿剥离了独特性、个性化的内涵，实现了产品标准化、工业化与规模化生产，同时保证了产品质量并采取大众化价格。

经过多年的发展，我国茶业也已经达到较高市场化程度水平，但整体来说规模仍较小，行业集中度相对较低。八马茶业作为一家经营全 茶类产品的全国连锁品牌企业，在此环境中展开业务。该公司主打“铁观音”，2015年后转向为全品类tea leaves, 目前产品覆盖乌龙 tea、黑 tea、红 tea、绿 tea、白 tea 和黄 Tea等，还提供一些Tea utensils 和Tea foods等相关产品。

值得关注的是，这家已处中国tea industry头部梯队中的公司2021年的市占率仅为0.48%，尚未达到1%。这或许与其生产销售模式有关。在生产模式上，八马tea Industry自主生产和分装部分较少，而主要依赖外部供应商。这意味着公司对外部供应商较为依赖，不易保证产品质量，并且难以体现出在product上的创新，从而构筑不错的地位竞争力。

在销售模式上，该公司通过直营加盟和线上线下的方式进行销售，该公司合计拥有367家直营店1082家加盟商，加盟模式营业收入占比达到了五成左右。不过，加盟模型毛利率也低于其他销售模型。此外，该公司需要面临管理大量加盟店以及应对可能出现的问题所带来的挑战，如行政处罚消费者诉讼食品安全问题等影响。

《投资时报》研究员注意到，此次并非八马tea Industry第一次对接资本市场。此前的尝试包括2013年的深交所中小板IPO未果，以及2021年4月份二次申请创业板IPO。本次IPO，该公司拟发行不超过2580万股人民币普通股，将用于营销网络建设物流配送中心信息化建设武夷山生态工业园项目补充流动资金。此次募集资金总额11.08亿元，比之前创业板募集金额多4.25亿元。

财务数据显示，本报告期内 八马tea Industry营收稳定增长，其中85%以上来自tealeaves products，其余15%来自teawares and teafoods等products。而且该企业主营业务毛利率保持稳定，即使如此，与同行可比企业相比，其毛利率略显不足，而净利润率常年徘徊在10%左右，对此有待进一步优化提升。大部分tealeaves像普通食品一样存在保质期限存货积压会降低品质引发减值风险若存货商品因需求变化导致价格下跌或滞销情况发生，则需面临大幅存货跌价风险从而影响财务状况和经营成果。